El peso de los Fondos de Inversión Alternativa (FIA) cerrados en España en 2025: análisis jurídico-financiero y tendencias del mercado

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Siguiendo con el análisis del período 2022 a 2024 sobre los fondos de inversión alternativa de tipo cerrado (FIA / closed ended AIFs), publicado el año pasado (ver link aquí), pasamos a ver cómo ha evolucionado el mercado en 2025, respecto de las principales estrategias de inversión (asset class). En relación con algunas de las conclusiones del estudio 2022 a 2024 se pueden ver en esta entrada “Principales términos y condiciones de los fondos de inversión alternativa españoles”.

Introducción al mercado de los FIA cerrados en España en 2025

El año 2025 marca un punto de inflexión en el tipo de activo o estrategia de inversión de los FIA constituidos en España. El análisis de los vehículos constituidos durante el ejercicio, tanto por número como por tamaño objetivo, revela una alteración significativa en el equilibrio entre estrategias respecto al período 2022–2024. No se trata de un mero ajuste, sino de un cambio con claros fundamentos económicos, regulatorios y geopolíticos, aunque desconocemos si este ajuste será de corta, media o larga duración. Por ahora, parece que en 2026 la dinámica será similar a 2025.

Esta entrada ofrece una introducción del peso real de los Fondos de Inversión Alternativa (i.e. FIA) cerrados constituidos en España en 2025, con el objetivo de comprarlo con el período 2022 a 2024. Más adelante se publicarán más detalles sobre el estudio de 2025.

El análisis excluye los FIA constituidos en forma de S.A., los vehículos paralelos y aquellos no comercializados, con el objetivo de analizar únicamente el tipo paradigmático de FIA cerrado.

Peso por tamaño objetivo de los FIA cerrados ¿qué estrategias concentran el capital?

Si el foco se pone en el tamaño objetivo de los fondos (capital comprometido o target size), el liderazgo en 2025 corresponde a la estrategia de infraestructuras.

FIA de Infraestructuras

Los FIA de Infraestructuras se sitúan como la principal palanca de captación de capital en España en 2025, gracias a su incremento respecto de años anteriores, ayudando al sector a mantener su crecimiento.

El atractivo de esta estrategia responde a varios factores:

• Alineamiento con la situación actual de tensión entre grandes bloques políticos y, en especial, la ruptura de la confianza entre la UE y USA.
• Flujos de caja previsibles y de largo plazo.
• Capacidad de protección frente a la inflación (indexación de ingresos).
• Alineación con políticas públicas europeas (prioridad en energía e independencia energética, transporte, digitalización, defensa, agua).

Desde una perspectiva jurídica y fiscal, las infraestructuras encajan bien en el marco de los FIA cerrados españoles, tanto por su horizonte temporal como por su estructura de riesgos, lo que facilita su comercialización entre inversores institucionales. En cambio, otras estrategias como las de deuda son de difícil encaje respecto de su tratamiento fiscal (en especial, en España). Asimismo, otras como real estate, pueden adaptarse a la normativa para lograr un tratamiento fiscal favorable, pero no en la misma medida y facilidad que infraestructuras, a pesar de ser ambas estrategias con foco a activos reales.

FIA de Private Equity

El Private Equity mantiene un peso muy similar al de infraestructuras en términos de tamaño objetivo. No pierde relevancia, pero deja de ser claramente dominante y no aporta un peso tan relevante en cuanto a lograr impactar en el crecimiento del sector, como sí supone el importante incremento de FIAs de infraestructuras respecto a los años anteriores.

Este comportamiento refleja una fase de madurez del mercado:

• Menor apalancamiento que en ciclos anteriores.
• Mayor exigencia en creación de valor operativo.
• Procesos de desinversión más largos y selectivos.

Aun así, sigue siendo una estrategia central para los LPs, especialmente para aquellos con mandatos de rentabilidad a medio y largo plazo y capacidad de asumir iliquidez.

FIA de Venture Capital

El Venture Capital ocupa la tercera posición por tamaño objetivo, relativamente cerca de las dos estrategias líderes. Aunque no concentra el mayor volumen de capital, su peso sigue siendo significativo.

La diferencia fundamental respecto a Private Equity e Infraestructuras no está tanto en la relevancia estratégica como en el perfil de riesgo y en el tamaño medio de los vehículos.

Fondos de Fondos (FoF)

Los Fondos de Fondos descienden a una cuarta posición claramente alejada de las tres estrategias principales. Este retroceso puede explicarse por:

• La presión sobre comisiones en un entorno de tipos altos.
• La preferencia de muchos LPs por acceso directo a gestores.
• Incremento del peso de los megafondos internacionles que centralizan mucha inversión, eliminando nichos.
• Un reajuste temporal debido a que en el período 2022 a 2024 vieron un incremento muy relevante en el mercado español.

FIA de Deuda y Real Estate

Las estrategias de Deuda y Real Estate presentan un peso claramente residual entre los FIA cerrados constituidos en 2025.

• En Deuda, la causa principal sigue siendo estructural: el tratamiento legal y fiscal en España continúa siendo poco competitivo frente a otras jurisdicciones europeas.
• En Real Estate, el contexto es más complejo:
• Tipos de interés todavía elevados.
• Riesgo regulatorio asociado a la crisis de vivienda (principalmente por limitaciones de rentas e inseguridad jurídica o política).
• Ajuste de valoraciones tras los máximos alcanzados en ejercicios anteriores.

El liderazgo en los FIA cerrados por número de vehículos sigue en manos del Venture Capital

Si el análisis se realiza por número de fondos constituidos, y no por volumen de capital objetivo de los fondos, el resultado es distinto, continuando el Venture Capital como líder del mercado español.

Este dato no es contradictorio con lo anterior, en tanto vemos:

• La proliferación de vehículos de menor tamaño en Venture Capital y de mayor tamaño en Private Equity y, en especial, en Infraestructuras.
• La especialización sectorial y por fases (seed, early stage, growth).
• La existencia de FIAs de muy reducido tamaño, con asesores especializados junto a gestoras que actúan centrando su actividad en la parte regulatoria con asesores que aportan oportunidades de inversión y promueven la captación de inversores junto a la gestora (i.e. distinción entre GP-AIFM, aunque la normativa española no prevé este funcionamiento habitual del sector).

Desde el punto de vista regulatorio, el FIA cerrado sigue siendo un vehículo especialmente adecuado para este tipo de estrategias, por su flexibilidad estructural y su encaje con el perfil de riesgo del activo subyacente.

Causas de los cambios en el mercado de los FIA cerrados

Los desplazamientos observados en 2025 no son aleatorios. Pueden explicarse, al menos, por dos grandes vectores.

Entorno geopolítico y reconfiguración de bloques:

La ruptura de grandes equilibrios geopolíticos, con la consolidación de bloques diferenciados (USA, UE, China, Rusia), está teniendo un impacto directo en las decisiones de inversión.

En este contexto:

• Las infraestructuras adquieren un valor estratégico.
• Se prioriza la autonomía energética, industrial y tecnológica.
• La UE impulsa inversiones de largo plazo en determinados sectores para reducir dependencias externas.

España, por su posición geográfica y su papel en determinadas infraestructuras críticas, se beneficia directamente de esta tendencia.

Incertidumbre y aversión al riesgo:

El incremento de la incertidumbre macroeconómica y financiera lleva a muchos LPs a reequilibrar sus carteras:

• Mayor peso relativo de Infraestructuras y Private Equity.
• Menor exposición marginal a Venture Capital, sin abandono de la estrategia.

No se trata de una retirada del riesgo, sino de una reasignación más prudente del mismo.

Conclusión

El mapa de los Fondos de Inversión Alternativa cerrados (i.e. FIA) constituidos en España en 2025 muestra un mercado maduro, más selectivo y más alineado con las grandes tendencias globales del capital riesgo y la inversión alternativa, respondiendo con razones a cambios geopolíticos que impactan en las necesidades e intereses de los inversores. En el análisis de 2022 a 2024 ya vimos que las tendencias existentes en el capital riesgo español están alineadas con las tendencias de los principales mercados internacionales, aunque siguen habiendo elementos a mejorar (demasiado foco en España, poca relevancia de la inversión de FIAs cerrados en deuda, etc.).

De este primer análisis de 2025, destacamos:

• Las infraestructuras se consolidan como un eje central del capital alternativo y sus palancas de crecimiento.
• El Private Equity mantiene su relevancia estructural (por número y por tamaño).
• El Venture Capital sigue siendo el más dinámico en número, aunque no en volumen.
• Deuda y Real Estate quedan relegados a un papel claramente secundario.

Desde una perspectiva jurídica y regulatoria, estos movimientos refuerzan la importancia de adaptar el marco normativo español para no perder competitividad en aquellas estrategias que hoy aparecen marginadas, especialmente la deuda privada.

El año 2025 es una señal de hacia dónde se dirige el capital alternativo en España y las políticas y conflictos globales.