¿Qué es la prima de riesgo?
Primero debemos
tener en cuenta que la prima de riesgo no es una valoración directa de la calidad crediticia. Sirve para lo mismo que una cuantificación directa,
pero se trata de una comparación entre la deuda que nos interesa y otra más
solvente o sin riesgo alguno. En el caso de la deuda pública, como son los bonos
a 10 años, se compara el interés de la deuda del Estado español con la
deuda del Estado alemán. Una forma de cuantificación del riesgo directo
podría ser la calificación de las agencias de rating. De todos modos, tanto un
sistema como otro hacen lo mismo, calcular la calidad crediticia.
En la deuda de los
estados (en la UE) se utiliza Alemania
como valor a partir del cual se calcula la prima por el simple hecho de ser el valor
más seguro, hasta el punto que ha llegado a emitir deuda a interés
negativo. Que Alemania consiga colocar deuda a precios tan bajos es porque
los mercados (inversores) creen en su solvencia y protegen su dinero prestándolo
al gobierno alemán. A esto se le llama valor
refugio (como el oro, la plata, las obras de arte, etc).
Algunos se
preguntarán cómo puede ser que algunos inversores compren una deuda que no les
dará beneficios. Esto se explica porque hay sujetos económicos con cantidades
ingentes de dinero que deben movilizar. Un ejemplo de ello son las Entidades de capital-riesgo. Estos sujetos
que deben movilizar su dinero, lo
aseguran “prestándolo” a un Estado con futuro prometedor (según su
opinión), que les devolverá, como mínimo, el principal (cantidad invertida). Es
decir, seguramente es más seguro comprar bonos alemanes a interés -0,01% que
contratar un depósito a interés +4,01% a la CAM o Bankia.
Uno de los
problemas que ya vimos en “El riesgo de impago en Europa
es un caos”, trata el hecho de que la deuda alemana sea un valor
refugio, pues una caída de España o Italia, provocaría graves efectos en el
erario alemán, y con ello a la capacidad de devolución.
Uno de los hechos que
más se confunde últimamente, es la comparativa incompleta entre Estados a la
hora de valorar los diferenciales[1],
tal y como estamos observando los últimos meses. Por ejemplo, a veces se habla
de la injusta prima de riesgo española, comparando el porcentaje de
endeudamiento en relación al PIB, pero el principal motivo de cuantificación de
la prima de riesgo es la solvencia económica del país (tasa de crecimiento).
Por lo tanto, los inversores prefieren un Estado con mucha deuda pero
creciendo, que un Estado sin deuda pero que esta en recesión, además de un paro
histórico y sin tejido industrial sólido.
Otro elemento que
debe quedar claro trata el concepto llamado punto básico. Los puntos básicos son una forma de dar a
conocer el diferencial, siendo cada punto básico un 0,01%. Por lo tanto,
si multiplicamos este 0,01% por la prima de riesgo obtenemos el interés total
que paga España por encima de Alemania.
Para complementar
esta entrada vale la pena ver la entrada ya comentada sobre el riesgo de impago
en Europa, pues se tratan los Credit Default Swap, que son una forma de
calcular el riesgo de impago de un Estado, de igual modo que la prima de
riesgo. Como también esta otra entrada sobre agencias de calificación.